瑞银警告”AI之祸”：科技股波动性达互联网泡沫以来最高

瑞银旗下研究部门Holt Unit最新报告指出，全球科技行业的波动性已攀升至互联网泡沫破灭以来的最高水平。投资者正在重新评估人工智能驱动的超大规模数据中心和半导体公司现金流回报是否能够持续。

科技股波动性创25年新高

瑞银分析显示，人工智能基础设施支出正带来日益沉重的压力。尽管利润率保持稳定，但大型超大规模数据中心运营商的巨额投资正在削弱其资产效率，并导致到2028年现金流投资回报率出现下降。该行估计，排名前五的超大规模数据中心运营商明年将面临总计2270亿美元的资金缺口，无法满足其运营和融资承诺。

从历史数据来看，自1998年以来大约有650次大型资本支出激增，其中60%的激增导致现金流投资回报率永久性下降，而对于那些初始回报率已经很高的公司来说，这种影响最为明显。

半导体高收益率难以持续

瑞银还指出，半导体行业面临着一系列不同的风险。该行业的收益率已增长近三倍，达到约30%，自1990年以来只有不到1%的公司能达到如此成就。目前的估值假设这种高收益率将持续五年，而这一假设与典型的竞争格局背道而驰。

报告以中国人工智能开发商DeepSeek和月之暗面为例，证明鉴于中国市场倾向于优先考虑市场份额而非盈利能力，该行业所谓的护城河可能并非不可逾越。此外，由于担心人工智能带来的颠覆性影响，软件、企业数据和服务类股票的估值已经重置，过去18个月里这些股票的总市净率下降了约40%。瑞银发现，从历史数据来看，80%的股票在经历类似幅度的贬值后，十年内未能恢复到之前的估值水平。